L’ennemi de mon ennemi politique est mon ami

Bonjour et bienvenue dans la newsletter FT Cryptofinance. Cette semaine, nous examinons une flambée d’accord dans la politique américaine.

Washington est un endroit profondément divisé, mais les politiciens y ont trouvé un rare consensus autour des actifs numériques. Ce qui est encore plus étrange, c’est que le marché de la cryptographie n’est pas sur la défensive mais les encourage.

La question qui unit le Congrès est un changement de règle apparemment mineur de la part du régulateur des valeurs mobilières, qui s’est avéré avoir d’importantes implications pour le secteur des services financiers américain.

“La Securities and Exchange Commission transforme la crypto en un ballon de football politique et oblige le président à choisir inutilement son camp sur une question qui compte pour de nombreux Américains”, a écrit cette semaine le membre du Congrès démocrate Wiley Nickel.

C’est dans ce contexte que le Sénat américain a voté jeudi pour annuler une obscure règle introduite sans avertissement par la SEC en mars 2022. Ce vote faisait suite à un vote similaire à la Chambre des représentants il y a quelques semaines.

Les deux organes législatifs ont repoussé cette règle, qui était enfouie dans une note que la SEC réservait normalement à des conseils sur les questions comptables sèches. Il visait à garantir que les plates-formes cryptographiques détenant des actifs pour les utilisateurs améliorent leurs normes inégales.

Mais le Staff Accounting Bulletin #121 contenait un bâton de dynamite. Il stipulait que toute personne détenant des actifs cryptographiques devait les traiter à la fois comme un passif et un actif dans son bilan. Les actifs conservés sont normalement comptabilisés comme éléments de hors bilan. La crypto était différente, a déclaré la SEC.

Cela a eu un effet dissuasif, a déclaré Jason Allegrante, directeur juridique de Fireblocks, un fournisseur d’infrastructure numérique. Les banques devaient détenir davantage de fonds propres pour couvrir leurs bilans et les exigences en matière de capital étaient si importantes que la détention de crypto devient « économiquement irréalisable ».

Depuis lors, la colère de toutes parts contre la SEC et son président, Gary Gensler, à propos du SAB 121 n’a fait que croître. Le combat n’est pas encore gagné. Le vote du Sénat de jeudi place le Congrès sur une trajectoire potentielle de collision avec la Maison Blanche, l’administration Biden ayant promis d’opposer son veto au projet de loi.

Pour cet observateur distant, il est difficile de comprendre pourquoi les démocrates constitueraient une arrière-garde déterminée à six mois d’une élection présidentielle. Cela semble être un chiffon rouge pour les partisans de la cryptographie en colère du côté républicain.

Malgré cela, un marché de la cryptographie utilisé pour ouvrir l’hostilité de Washington considère cela comme une percée. Il s’agit du premier projet de loi sur la cryptographie jamais adopté par le Congrès et d’autres sont en cours, notamment ceux sur les pièces stables et la structure du marché de la cryptographie.

Allegrante compare cette dynamique à la création de lois sur les valeurs mobilières (et à la SEC elle-même) dans les années 1930.

« Le niveau d’intérêt et de sophistication de ces discussions sur les technologies blockchain, quels sont les cas d’utilisation, est vraiment fascinant. Nous sommes actuellement en 1934 de réglementation des actifs numériques et je pense que c’est une période incroyablement excitante pour l’industrie.

Mais le plus grand gagnant, aujourd’hui comme autrefois, est sans doute Wall Street. Le développement le plus important du marché cette année concerne les fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin aux États-Unis, qui ont connu une croissance plus rapide que tout autre lancement d’ETF dans l’histoire.

Normalement, cela serait idéal pour les dépositaires traditionnels comme BNY Mellon et JPMorgan, mais cette fois, ils ne sont nulle part à cause du SAB 121.

Au lieu de cela, huit des 11 nouveaux ETF Bitcoin au comptant, dont BlackRock et Ark Invest, protègent leurs pièces sur l’échange cryptographique Coinbase – qui est lui-même poursuivi par la SEC pour avoir fonctionné en tant que bourse et courtier non enregistré.

Le SAB 121 montre plutôt que les intérêts de l’industrie de la cryptographie et de la finance traditionnelle s’alignent à mesure que Wall Street s’enroule progressivement autour du marché des actifs numériques.

Comme l’a expliqué un responsable du commerce de crypto, l’abrogation du SAB 121 « éliminerait lentement le surplomb réglementaire » qui empêche les banques de créer des activités de courtage de premier ordre pour la crypto.

Les faillites de Silvergate et de Signature Bank l’année dernière ont eu un impact considérable sur le volume de liquidités sur le marché, a-t-il déclaré.

Auparavant, les traders professionnels pouvaient conserver leurs actifs dans une banque et les transférer vers des crypto-monnaies comme les pièces stables uniquement en cas de besoin. Le propriétaire de l’argent pourrait continuer à en tirer des intérêts, plutôt que de laisser tout cela revenir à un opérateur de stablecoin – jusqu’à la disparition des deux prêteurs favorables à la cryptographie.

Le responsable de la cryptographie a déclaré que les banques pourraient configurer leurs opérations de cryptographie en tant que « banques étroites », qui correspondent pleinement à leurs actifs et à leurs passifs, de sorte qu’elles ne puissent pas perdre d’argent en raison de la baisse de la valeur de leurs actifs ou subir une ruée.

« Vous commenceriez à créer l’environnement nécessaire pour développer ces réseaux bancaires 24h/24 et 7j/7. Cela soutiendra le monde du stablecoin, le monde du marché monétaire tokenisé et, franchement, la crypto en général », a-t-il noté.

Mais si la cryptographie a besoin de la croissance de Wall Street, la même chose peut s’appliquer à l’envers.

D’après la multitude de divulgations sur les avoirs d’ETF, les investisseurs, petits et grands, sont de plus en plus à l’aise avec une certaine sorte d’exposition au Bitcoin. Mais l’impulsion qui a motivé l’enthousiasme initial pour les ETF spot bitcoin s’est estompée.

Le moment décisif pour les ETF spot bitcoin sera lorsque l’un des grands fonds macro ou fonds souverains allouera quelques points de pourcentage de son portefeuille au bitcoin, probablement à la place de l’or. Pour cela, ils préféreront peut-être confier leurs actifs à une banque dépositaire hautement réglementée. L’avance précoce de Coinbase n’est pas insurmontable.

Pour y parvenir, il faut des lignes directrices de la part des politiciens, et pas seulement des régulateurs. Et l’un des plus grands comités d’action politique à Washington est désormais Fairshake, qui a collecté 93 millions de dollars pour les consacrer aux questions pro-crypto – et au financement des opposants aux candidats anti-crypto au cours de l’année électorale. Soudain, il y a à Washington un désir ardent de faire adopter une législation sur les actifs numériques.

Si la crypto a besoin que les banques se développent et la rendent plus légitime, les institutions financières traditionnelles trouvent la menace de lobbying de la crypto très utile. « La politique est l’art du possible », comme l’a dit un jour Bismarck, et elle peut faire des amis des ennemis.

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Faits saillants de la semaine

• CME Group, la plus grande bourse de contrats à terme au monde, est en pourparlers avec les acteurs du marché intéressés pour lancer le trading de bitcoins, alors que les gestionnaires de fonds de Wall Street cherchent à s’exposer au secteur des cryptomonnaies.

• La Maison Blanche a ordonné à un groupe chinois qui gère une opération de crypto-minage dans le Wyoming de vendre le terrain où il stocke ses serveurs, car l’installation se trouve à côté d’une base abritant des missiles balistiques nucléaires américains.

• Alexey Pertsev, un Russe de 31 ans, a été condamné à plus de cinq ans de prison aux Pays-Bas après qu’un tribunal a jugé qu’il avait développé et maintenu Tornado Cash, un service de mixage de cryptomonnaies qui avait blanchi plus de 2 milliards de dollars, généralement grâce à un piratage. opérations.

Extrait sonore de la semaine : restez dans votre voie

La sénatrice Cynthia Lummis s’est montrée cinglante à l’égard de Gensler de la SEC cette semaine, soulignant qu’il n’avait pas le pouvoir de réglementer le secteur bancaire.

«C’est peut-être parce qu’il s’est engagé à tout prix dans une lutte mal informée et irréalisable contre l’industrie des actifs numériques. Malheureusement, le SAB 121 ne fait rien pour protéger les consommateurs.

Exploration de données :

Les transactions ont grimpé il y a un mois lorsque Bitcoin a réduit de moitié les frais payés aux mineurs. De nombreux passionnés de crypto se sont précipités pour marquer la réduction de moitié de 2024 avec des inscriptions attachées au bitcoin.

Mais cette ruée vers le sucre s’est dissipée aussi vite qu’elle est arrivée. Les analystes de Kaiko ont noté que les mineurs pourraient bientôt ressentir la pression de la récompense réduite et être obligés de vendre du bitcoin pour couvrir leurs coûts.

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Cryptofinance est édité par Tommy Stubbington. Pour consulter les éditions précédentes de la newsletter, cliquez sur ici. Vos commentaires sont les bienvenus.