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La sécurité du réseau Bitcoin repose sur l’ajout de nouveaux blocs à la chaîne, que les mineurs sont financièrement incités à produire. À leur tour, les revenus des mineurs comprennent les frais de transaction pour toutes les transactions incluses dans un bloc qu’ils exploitent ainsi qu’une subvention globale.
Cependant, la subvention globale ne durera pas éternellement : elle est réduite de moitié tous les quatre ans (le plus récemment le 19 avril 2024) et tendra vers zéro. Il vise à soutenir la rentabilité des mineurs jusqu’à ce que les frais générés par l’activité de transaction sur le réseau Bitcoin soient suffisants pour ce faire.
Les mineurs peuvent atténuer la réduction des revenus par bloc en augmentant leur part de marché des blocs extraits. Ils peuvent le faire en modernisant les équipements existants ou en acquérant de nouveaux équipements, emplacements ou entités. Les mineurs qui ont été plus rentables jusqu’à présent, ainsi que ceux qui ont accumulé des réserves de BTC dont la valeur a augmenté, sont les mieux placés pour réaliser de tels investissements.
À l’inverse, certaines opérations deviendront non rentables et cesseront leurs activités, notamment celles dont les coûts énergétiques sont plus élevés. Les sociétés minières continueront à rechercher des partenariats pour équilibrer la charge des réseaux énergétiques, améliorant ainsi la rentabilité des projets d’énergie renouvelable en stabilisant la demande d’énergie (en augmentant les plates-formes minières en période d’offre excédentaire et en les éteignant en période de demande excédentaire). La manière dont les sociétés minières optimisent leurs coûts énergétiques et gèrent leurs liquidités pour couvrir la dette libellée en monnaie fiduciaire et les coûts opérationnels différenciera leur risque de crédit.
Après que la SEC a approuvé les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis plus tôt cette année, le prix du Bitcoin a fortement augmenté et les volumes de transactions ont augmenté à mesure que de nouveaux investisseurs institutionnels cherchaient à s’exposer à l’actif. Dans un rapport récent, Chainalysis souligne que le Lightning Network (une solution de mise à l’échelle construite sur la blockchain Bitcoin) a vu ses canaux ouverts tripler au cours de 2023, illustrant une certaine croissance de l’utilité du réseau.
Un récent document de travail du FMI souligne également le rôle important du Bitcoin dans les flux transfrontaliers. Pourtant, selon les données de Coin Metrics, entre l’approbation de l’ETF en janvier et la réduction de moitié en avril, les frais de transaction ne représentaient, en moyenne, que 6 % des revenus des mineurs. Par conséquent, les mineurs restent fortement dépendants de la subvention globale.
L’évolutivité et les fonctionnalités limitées de Bitcoin, par rapport aux autres blockchains, ont contribué à la lente accélération des frais de transaction. Bitcoin n’est pas conçu pour permettre des contrats intelligents ; par conséquent, il ne bénéficie pas de tendances telles que la finance décentralisée, la tokenisation et les paiements stables qui stimulent l’activité sur d’autres chaînes, comme Ethereum et Solana. Jusqu’à présent, les principaux cas d’utilisation de Bitcoin ont été les paiements et les échanges Bitcoin peer-to-peer, et aucun d’eux ne s’est avéré suffisamment générateur de revenus sur une base continue.
La conception de la blockchain Bitcoin ne va pas changer, les nouvelles fonctionnalités doivent donc provenir des évolutions technologiques de son écosystème. Le protocole Runes, qui introduit des fonctionnalités pour les jetons fongibles, a été lancé à la même date que la réduction de moitié et a immédiatement entraîné une augmentation des frais de transaction.
Les frais ont également été augmentés en 2023 par le lancement des inscriptions Ordinals, qui ont introduit des capacités de jetons non fongibles. Ces innovations ont jusqu’à présent entraîné une augmentation des frais liés aux activités de transaction axées sur le commerce spéculatif des jetons qu’elles ont permis de créer. Ces nouvelles fonctionnalités pourraient permettre à Bitcoin de rattraper son retard par rapport aux autres blockchains en soutenant les efforts de tokenisation sur les marchés financiers. En outre, les chaînes de couche 2 émergentes (qui traitent plusieurs transactions par lots avant de les régler en une seule transaction sur la blockchain Bitcoin principale) pourraient atténuer les limitations d’évolutivité de Bitcoin et des fonctionnalités de superposition pour développer des cas d’utilisation de défi ou de tokenisation. Identifier un cas d’utilisation qui « colle » avant la prochaine réduction de moitié est crucial pour que ces cas d’utilisation naissants aient un impact durable.
À long terme, les partisans du Bitcoin s’attendent à ce qu’il devienne un nouvel actif de réserve mondial et qu’il serve un jour de moyen d’échange crédible et neutre au sein d’un réseau mondial d’agents économiques alimentés par l’IA. Dans le même temps, des revenus de transaction plus élevés et plus stables pour les mineurs sont essentiels pour maintenir le réseau, ce qui rend crucial le progrès des développements technologiques concrets.
